Як гривня навчилася плавати

Між 2005 і 2008 роками гривня стояла близько п’яти за долар. Її там тримали. Потім восени 2008-го вона за кілька тижнів пішла на вісім. У 2014 і 2015 роках те саме повторилося в більшому масштабі.

Чому захищений курс падає саме так

Центральний банк, який тримає курс, продає для цього резерви. Це працює, доки є резерви і доки ринок вірить, що так триватиме. Щойно одна з умов ламається, коригування, придушуване роками, приходить одразу.

Шкода не в новому курсі. Шкода у швидкості. Бізнес може працювати і при п’яти, і при восьми; чого він не може — це перейти від одного до другого за два тижні з контрактами, підписаними за старим рівнем, і товаром, купленим у кредит.

Що прийшло на заміну

Після 2015 року — керована гнучкість з інфляційною ціллю як якорем замість курсу. Курс рухається. Іноді проти вас. За рік він проходить чималу відстань — і робить це кроками, які казначейська функція може бачити і на які може реагувати.

Що це змінило на практиці

Це змінило те, як ми ціноутворюємо і як укладаємо договори. За прив’язки всі тихо припускають, що курс вічний, і вся економіка накопичує незахищену валютну позицію, бо ризик здається нульовим. За плавання цього не припускає ніхто. Договори мають валютні застереження, ціни переглядають, а позиція принаймні видима.

Валюта, що рухається щотижня потроху, — це роздратування. Валюта, яка не може рухатися, доки не зрушить наполовину, — це подія платоспроможності. Двадцять років тут лишили мене твердо на боці роздратування.

Переживши два знецінення вдвічі, я зрозумів: захищений курс небезпечний тим, що приховує справжній ризик. За плавання щодня відбувається невелика корекція, і компанія до неї пристосовується; за прив’язки корекція накопичується і приходить одразу. Малий і частий біль завжди дешевший за великий і раптовий.