Ринковий звіт: Україна, I квартал 2013
Промисловість скорочується, резерви падають третій рік поспіль, а курс тримається раціонуванням, а не платіжним балансом. Позиція була арифметично нестерпною й політично недоторканною.
Загальний огляд
Промисловий випуск скорочувався рік до року, зосереджено в металургії й машинобудуванні. Споживчий попит був рівним.
Резерви падали третій рік поспіль, тоді як курс лишався фіксованим.
Макропозиція
Зовнішні рахунки були центральною проблемою. Експортні надходження були слабкими, бо світовий попит на сталь був слабким. Імпортний попит їх перевищував. Розрив покривали резервами й адміністративними обмеженнями на купівлю валюти.
Жодна програма МВФ не виплачувалася. Поновлення вимагало підвищення побутових тарифів на газ і тепло, що уряд відмовлявся робити від 2011 року і продовжував відмовлятися.
Інфляція була близькою до нуля, а в країні з фіксованим курсом і падаючими резервами це симптом вичерпання попиту.
Арифметика
Просто кажучи, позиція на початку 2013 року була такою. Країна зі стійким дефіцитом поточного рахунку, без програмного фінансування, з падаючими резервами й фіксованим курсом має скінченну кількість місяців до того, як щось зміниться.
Зміною може бути відновлення сировинних цін, зовнішнє фінансування з якогось джерела або курсове коригування. Двох із цих трьох не було доступно.
Кожен спостерігач із доступом до опублікованих даних про резерви міг скласти цю суму. Не можна було передбачити, який із решти шляхів буде обрано і коли.
Сектори
Метали — скорочуються; українські комбінати у високовитратному кінці слабкого світового ринку.
Машинобудування — скорочується, з експозицією до невеликої кількості експортних ринків.
Хімія — слабка.
Агросектор — сектор, що досі працює, зі сприятливими умовами сівби.
ІТ-послуги — зростають увесь час, не зачеплені нічим із вищезгаданого.
Що встановив квартал
Що економіка мала дві незалежні половини. Одна — важка промисловість — була в структурному занепаді й залежала від зовнішніх цін, на які не могла впливати. Інша — агросектор, харчі й експорт послуг — зростала і була значною мірою не зачеплена макроекономічною позицією.
Інвестор, що оцінював Україну у 2013 році й читав лише агреговані цифри, побачив би застійну економіку. Той, хто розділив би дві половини, побачив би сектор, що занепадає, і сектор, що зростає, зі спільною валютою.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі