Повільна побудова ринку капіталу

Ринок капіталу — це набір інституцій, що дають заощаднику позичити позичальнику, якого він не знає. Україна збудувала одну половину цього і не збудувала іншу, і причини структурні.

Що працює

Внутрішній ринок державних облігацій. Держава випускає в гривні й у валюті, банки і громадяни купують, є робочий первинний аукціон і вторинний ринок, а розрахунки відбуваються.

Роздрібна участь суттєво зросла, щойно облігації стало можливо купити в банківському застосунку за кілька дотиків, — це радше розв’язана задача дистрибуції, ніж фінансова інновація.

А програма воєнних облігацій показала, що внутрішня інвесторська база існує і позичатиме власній державі.

Що не працює

Акції. Біржа є, і на ній торгується дуже мало. Причини ті самі, що й скрізь: небагато компаній хочуть бути публічними, захист міноритаріїв має бути не стільки записаним, скільки довіреним, а родинна компанія бачить у розкритті витрати без вигоди.

Чого потребував би справжній ринок

Інфраструктури зберігання і клірінгу, яку визнають міжнародні інвестори.

Бухгалтерського обліку й аудиту, на які може покластися іноземний аналітик.

Інституційних інвесторів — пенсійних фондів і страховиків із грошима для розміщення, — і це відсутня деталь, що залежить від пенсійної реформи.

І кількох успішних розміщень, які показали б, що це можна зробити, не втративши контролю над компанією.

Чому це важить для відбудови

Бо грантові гроші й кредити банків розвитку не покриють усього, а країна, здатна залучати капітал усередині, менше залежить від настрою зовнішніх партнерів.

Відсутність ринку капіталу — конкретне обмеження для компанії мого масштабу: коли хочеш рости, джерела лише два — банківський кредит або власний прибуток. Це тримає компанії малими й сімейними. З огляду на потребу відбудови в приватному капіталі, брак ринку акцій є стратегічною, а не технічною прогалиною.