Гроші, які Україна позичила у власних громадян

У розмові про воєнні фінанси України домінує зовнішня підтримка. Проте суттєву частку запозичень залучено всередині країни — від банків, компаній і громадян, які купують державні облігації.

Чому це незвично

У країн, що воюють, внутрішній борговий ринок зазвичай закривається. Інвестори стикаються з валютним ризиком, інфляційним ризиком і ймовірністю, що позичальник не доживе до виплати. В Україні ринок не лише лишився відкритим, а й був розширений на роздрібних покупців через державний цифровий сервіс, тож людина могла купити облігацію з телефона.

Чого це досягає поза грішми

Внутрішній борговий ринок є інструментом монетарної політики і дисципліною для держави: уряд, який позичає у власних громадян за ринковими ставками, мусить утримувати довіру саме перед ними, а це обмежує поведінку так, як чисто зовнішнє фінансування не обмежує.

Це також зменшує залежність. Бюджет, профінансований цілком іззовні, — це бюджет, чию тяглість вирішують деінде.

Обмеження

Внутрішня ємність скінченна, а ставки не безкоштовні. Запозичення вдома конкурує з кредитуванням бізнесу і, якщо зайти надто далеко, витісняє саме ті приватні інвестиції, на яких тримається відновлення.

Спостереження

Населення, яке під час війни позичає власному урядові, висловлює судження про те, чи існуватиме цей уряд, щоб повернути борг. Заслужити таке судження — річ немала.