День Незалежності 2015: пошук дна
Найгірший макроекономічний рік від 1994-го є водночас роком, коли Україна очистила половину банківської системи, реструктуризувала суверенний борг і підняла газові тарифи до собівартості. Три речі, відкладені на десятиліття.
За кожним заголовковим показником це найгірший рік від середини 1990-х. Випуск упаде приблизно на десяту частину поверх торішнього скорочення. Споживчі ціни зростуть більш ніж на сорок відсотків. У лютому гривня сягала тридцяти за долар, перш ніж закріпитися біля двадцяти двох. Резерви навесні впали приблизно до п'яти мільярдів доларів — менше шести тижнів імпорту.
А під цими цифрами робиться три речі, на які жоден український уряд від 1991 року не наважувався. Їх варто зафіксувати належно, бо заголовкові цифри запам'ятають, а це — ні.
Очищення банківської системи
Від 2014 року Національний банк відкликав ліцензії у понад шістдесяти банків. Багато з них не були банками в жодному функціональному сенсі: це були казначейські операції власників, або механізми конвертації валюти, або способи виведення депозитів в офшори. У країні на сорок два мільйони населення система мала понад сто вісімдесят установ; Польща обходиться часткою від цього.
Очищення дороге — виплати Фонду гарантування, докапіталізація того, що лишилося, — і воно знищило заощадження людей, які обрали погано. Воно також усунуло найбільше джерело системної крихкості в економіці, і робити це вдруге не доведеться. Ліміти кредитування пов'язаних осіб уперше застосовуються насправді.
Незавершена частина — найбільша установа, чия експозиція на пов'язаних осіб є відкритим секретом. Це вирішиться наступного року й дуже дорого коштуватиме бюджету.
Ціноутворення на енергію
Побутові тарифи на газ підвищували кілька разів, і вони наближаються до імпортного паритету. Це та реформа, яку кожен уряд від 2005 року обіцяв МВФ і жоден не виконав, бо вона вкрай непопулярна, а її вигоди невидимі.
Ефекти вже вимірювані. Споживання газу домогосподарствами різко впало. Дефіцит «Нафтогазу», що становив близько п'яти відсотків ВВП, звужується до нуля. І арбітраж, який утримував цілий клас посередницьких бізнесів — купівля субсидованого побутового газу з перепродажем промисловості — ліквідовано. Цей арбітраж коштував мільярди на рік і фінансував політичний вплив.
Схема соціальної компенсації для малозабезпечених недосконала й дорога в адмініструванні, але вона існує — саме тому реформа й вижила.
Реструктуризація боргу
Переговори з власниками облігацій завершилися цього місяця на умовах, що передбачають списання двадцяти відсотків основної суми, продовження строків на чотири роки й вищі купони, з прив'язаними до ВВП варантами, які виплачуються, якщо зростання після 2021 року перевищить певні пороги.
За власними мірками це компетентна угода, що купує програмі реформ близько чотирьох років. Варанти — саме те, за чим варто стежити: вони передають частину виграшу від українських платників податків кредиторам якраз у сценарії, коли Україна відновлюється сильно. Наприкінці десятиліття це стане живою політичною темою.
Що бізнес має винести з цього року
Витрати в доларовому вимірі тепер надзвичайно низькі, а якість пропорційно не впала. Українські інженери-програмісти, сільськогосподарська земля, промислові приміщення й кваліфікована виробнича праця доступні за цінами, що не відповідають наявній спроможності. Для тих, хто має п'ятирічний горизонт і терпимість до операційної складності, це найдешевша точка входу в історії країни.
Обмеження так само очевидні: валютний контроль звужує репатріацію, суди лишаються ненадійними, а конфлікт не має визначеного завершення. Структуруйте відповідно — арбітраж поза Україною, холдинг у договірній юрисдикції та жодної експозиції, яку ви не можете дозволити собі заморозити на два роки.
Публічні закупівлі відкриваються. Пілот електронних тендерів, запущений торік, розширюється, а з наступного року стає обов'язковим. Іноземні постачальники, які зареєструються рано, знайдуть ринок, фактично закритий для них два десятиліття.
На двадцять четвертому році
Країни реформуються тоді, коли альтернатива гірша, а не тоді, коли виграно суперечку. Україна десятиліття вислуховувала від МВФ, що робити, і робила дуже мало. Цього року вона зробила більшу частину, бо фіскальна позиція не залишила іншого виходу.
Питання, до якого архів повертатиметься: чи переживають реформи, ухвалені під примусом, повернення комфорту. Історично — приблизно половина. Яка саме половина, залежить майже цілком від того, чи створено інституцію, що їх захищає.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі