Повернення на міжнародний борговий ринок

Україна реструктуризувала зовнішній комерційний борг не раз і щоразу після цього поверталася на міжнародний борговий ринок. Цю послідовність варто описати, бо повернення не є автоматичним.

Чого потребує повернення

Завершеної реструктуризації з високою участю. Кредитори, які не пристали на умови, лишаються правовим ризиком, а емітент із незавершеними судами не може належно оцінити новий випуск.

Достовірної макроекономічної програми, зазвичай із Фондом, яка дає інвесторам рамку і незалежну оцінку.

Кредитного рейтингу, який після реструктуризації починається низько і зростає лише разом з історією платежів.

І стосунків з інвесторами в буквальному сенсі: когось, хто послідовно відповідає на запитання власників облігацій, публікує дані за графіком і не дивує ринок.

Який вигляд має перший випуск після реструктуризації

Дорогий. Необхідна дохідність відображає і країнний ризик, і пам’ять про попередню реструктуризацію, а перший випуск оцінюють інвестори, які були в попередній.

І все ж це варто робити, бо метою є не залучені тоді гроші. Мета — вибудувати цінову криву, щоб наступні випуски мали орієнтир, а корпоративний сектор — бенчмарк, відносно якого може позичати.

Корпоративний наслідок

Українська компанія не може позичити за кордоном дешевше за свою державу. Суверенна крива є підлогою для всіх — саме тому доступ держави до ринку прямо важить для приватних фірм, які ніколи не випустять облігацій.

Погляд уперед

Відбудова потребуватиме ринків капіталу поряд з офіційним фінансуванням. Тому відновлення суверенної кривої є частиною інфраструктури відбудови — і його будують уже зараз.

Продати ще раз тому, кому ви завдали збитків, — найважче в комерції, і спосіб лише один: почати з малого й дотримати слова. Я переживав це у відносинах із постачальниками: після однієї затримки довіра повертається не знижкою, а трьома поспіль вчасними постачаннями. Для держави механізм такий самий — різняться лише масштаб і відсоток.