Ринковий звіт: Україна, I квартал 2006

Загальний огляд

Постачання газу було перерване в перші дні січня і відновлене за кілька днів за новою ціновою домовленістю, що приблизно подвоїла імпортну ціну.

Сама перерва була короткою. Її наслідки — ні.

Ціновий шок

Українську важку промисловість було збудовано й оцінено навколо газу на рівні, значно нижчому за той, що платив будь-який європейський покупець. Стрибок прибрав суттєву частину цієї переваги в одних переговорах.

Ефект був нерівномірним, і саме ця нерівномірність визначила, які компанії пережили наступні роки. Виробництво аміаку й азотних добрив, де газ є основною сировиною, а не просто енергетичним ресурсом, стикнулося з негайним питанням, чи бізнес узагалі життєздатний. Металургія, де газ є одним ресурсом із кількох, стикнулася зі стисненням маржі, а не з екзистенційною проблемою. Харчова переробка й легка промисловість, де енергія є малою часткою витрат, майже не помітили.

Загальний принцип варто виокремити: шок вхідної ціни не шкодить економіці рівномірно. Він відбирає, і відбір іде за часткою цього ресурсу у структурі витрат кожного сектору, а не за розміром чи політичною вагою сектору.

Макропозиція

Промисловий випуск відновлювався протягом кварталу після слабкого попереднього року, чому допомогли міцніші зовнішні ціни на сталь. Подорожчання газу було поглинуте, а не перенесене в ціни, що стиснуло маржі.

Парламентські вибори в березні не дали негайної правлячої більшості, і коаліційні переговори почалися без розв'язання.

Сектори

Хімія — сектор під екзистенційним ризиком і той, де закриття наступного десятиліття були визначені арифметикою цього кварталу.

Метали — випуск відновлюється, маржі стиснуті.

Банківництво — кредитне розширення прискорюється, дедалі більше номіноване в іноземній валюті.

Нерухомість — ціни швидко зростають у Києві, фінансовані новим іпотечним кредитуванням.

Що встановив квартал

Що ціноутворення на енергію тепер є комерційною змінною, а не політичною константою, і що будь-який український промисловий інвестиційний кейс мусить проходити стрес-тест проти чергового стрибка, а не проти поступової інфляції.

Компанії, що зробили цей стрес-тест у 2006 році, ухвалили інші рішення, ніж ті, що не зробили, і різниця стала видимою до 2009-го.

Пов’язане в цьому архіві

• Ринковий звіт: Україна, IV квартал 2005
• Ринковий звіт: Україна, II квартал 2006
• Річний огляд: Україна 2006 — рік, коли змінилася база витрат
• Річний огляд: Україна 2005 — витрачений мандат і створений прецедент