Річний огляд: Україна 2005 — витрачений мандат і створений прецедент
Зростання впало до частки попереднього року, реформний уряд розпався за вісім місяців, а один прозорий аукціон показав, на що країна здатна, коли обирає бути такою.
Рік в одному абзаці
Зростання обвалилося з виняткового темпу 2004 року до низьких однознакових значень, коли розвернувся сталевий цикл; реформна влада прийшла з переважним мандатом і розпалася за вісім місяців; погано визначена загроза реприватизації придушувала інвестиції більшу частину року; а один відкритий аукціон у жовтні дав найсильніший позитивний сигнал іноземним інвесторам за все десятиліття.
Чотири квартали
I — нова влада, загроза реприватизації, ревальвація валюти, різке промислове сповільнення.
II — адміністративні цінові втручання на продовольчих ринках; підтвердження, що 2004 рік був ціновим ефектом.
III — уряд відправлено у відставку; паралельно триває підготовка до відкритої приватизації.
IV — відкритий аукціон дає кратність до минулорічної ціни; газовий ціновий спір загострюється до перерви.
Що рухало рік
Донизу: розворот цінового циклу на сталь, ревальвація валюти, що стиснула маржі експортерів, і інвестиції, відкладені через непевність титулу.
Догори: споживчий попит, підтриманий підвищеннями зарплат і пенсій, перенесеними з виборчого року, і швидко зростаючим споживчим кредитом, оскільки банки з іноземним капіталом входили в роздрібне кредитування.
Цей другий рушій є найважливішим і найменш поміченим розвитком року. Розширення споживчого кредиту, що погано закінчиться у 2008-му, серйозно почалося у 2005-му, фінансоване іноземними материнськими банками і номіноване значною мірою в іноземній валюті.
Що рік показав
Що політична зміна й інституційна якість є окремими змінними. Уряд провалився політично, проводячи найдостовірнішу приватизацію в історії країни.
Що невизначена політика гірша за погану політику. Загроза реприватизації коштувала більше у відкладених інвестиціях, ніж коштував би будь-який фактичний перегляд, бо невизначений обсяг робив кожного власника активу потенційною ціллю.
Що промислова база трималася на узгодженій вхідній ціні. Рік завершився з цією ціною в спорі та всією структурою витрат сектору під питанням.
Що перейшло у 2006 рік
Нерозв'язані газові переговори з уже початою перервою. Парламентські вибори в березні. Банківський сектор, трансформований іноземними придбаннями і нарощуванням кредиту темпом, який ніхто уважно не наглядав. І споживча економіка, що довела стійкість крізь два поспіль роки політичних потрясінь.
Комерційне прочитання
Урок 2005 року для компанії, що оцінює цей ринок, полягає в тому, що дисперсія в Україні висока в обидва боки. Той самий рік дав найгірший інвесторський сигнал десятиліття і найкращий.
Фірма, що списала б ринок після першого кварталу, проґавила б аукціон; фірма, що ввійшла б лише на аукціоні, була б не готова до подальшого. Правильна позиція на ринку з такою дисперсією — це позиція, розмірена так, щоб пережити погані квартали, і структурована так, щоб виграти від добрих, а це інша річ, ніж намагатися їх вгадати.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі