Ринковий звіт: Україна, I квартал 2005
Нова влада, реформний мандат і негайна проблема політики: що робити з приватизаціями попереднього десятиліття. Відповідь, дана в цьому кварталі, коштувала більше за самі активи.
Загальний огляд
Нова влада прийшла зі значною суспільною підтримкою і явним реформним порядком денним. Її першим суттєвим економічним сигналом була не реформа, а загроза: що приватизації, проведені за попередньої влади, будуть переглянуті й, можливо, скасовані.
Макропозиція
Зростання різко сповільнилося порівняно з темпом 2004 року. Ціни на сталь відійшли від піку, а ефект бази від виняткового попереднього року робив сповільнення крутішим, ніж базова зміна.
Центральний банк ревальвував гривню, зміцнивши її щодо долара. Заявленою метою було стримати імпортовану інфляцію; ефектом для експортерів стало негайне стиснення маржі поверх пом'якшення цін на сталь.
Інфляція йшла значно вище за попередній рік, переносячись із передвиборчого фіскального розширення.
Питання реприватизації
Визначальна тема кварталу. Заяви про перегляд минулих приватизацій перейшли від загального принципу до поіменних списків, а кількість згаданих підприємств різнилася між посадовцями.
Комерційний ефект був негайним і широким. Будь-яка компанія, що придбала український актив у держави в будь-який момент, стикнулася з неоціненним ризиком для свого титулу. Іноземні інвестори, що розглядали вхід, відклали рішення до з'ясування обсягу, а обсяг у цьому кварталі не був з'ясований.
Це варто сформулювати точно, бо це загальний урок: політика, правильна за принципом і невизначена за обсягом, завдає більшої шкоди, ніж погана політика з чіткими межами. Інвестори можуть оцінити відому витрату; вони не можуть оцінити відкритий список.
Сектори
Метали — пом'якшення цін, ревальвація валюти й непевність титулу на найбільших активах. Найгірший квартал для сектору від 2001 року.
Споживчий сектор і роздріб — сильні, підтримані підвищеннями зарплат і пенсій, перенесеними з 2004 року.
Банківництво — депозити швидко повернулися після політичного врегулювання. Інтерес іноземних банків до придбань прискорився.
Що встановив квартал
Що зміна влади сама по собі не поліпшує інвестиційне середовище і що спосіб, у який виправляють минулі несправедливості, комерційно важить більше, ніж те, чи їх виправляють.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі