Ринковий звіт: Україна, IV квартал 2004
Оспорювані вибори, масовий протест, повторне голосування і зміна влади за вісім тижнів. Комерційна система поглинула все це без збою платежів, і це було найважливішим висновком кварталу.
Загальний огляд
Квартал вмістив оспорювані президентські вибори, тижні масового протесту в центрі Києва, призначене судом повторне голосування і зміну влади. Він також не вмістив жодного банкрутства банку, жодного збою платіжної системи і жодного дефолту.
Обидві половини цього опису важливі, і саме другу зазвичай забувають.
Макропозиція
Гривня була під стійким тиском наприкінці листопада й у грудні. Центральний банк захищав фіксований курс резервами й адміністративними заходами, і курс утримався.
Відтік депозитів різко прискорився в оспорюваний період. Домогосподарства знімали кошти, конвертували в долари й тримали готівку. Кілька банків стикнулися з гострим тиском на ліквідність і отримали підтримку.
Резерви суттєво впали від докризового рівня. Це була ціна захисту, і вона була посильною саме тому, що експортний бум збудував резервну позицію протягом попередніх трьох кварталів.
Сектори
Роздріб і послуги — помітна пауза попиту в листопаді й грудні, зосереджена в дискреційних категоріях. Харчі й товари першої необхідності не постраждали.
Метали й агросектор — експортні операції тривали без перерв. Порти працювали, залізниця працювала, договори виконувалися. Експортна економіка й політична криза перебували в одній країні й майже не торкалися одна одної.
Будівництво — проєкти призупинені. Скасовано дуже небагато.
Банківництво — сектор, що прийняв удар, і сектор, де слабкості, видимі раніше того року, стали наслідками.
Що встановив квартал
Три речі, варті того, щоб нести їх далі.
Перше: українська комерційна інфраструктура міцніша під політичним тиском, ніж підказує політичне висвітлення. Договори виконувалися, товари рухалися весь час.
Друге: банківська система була каналом передачі політичного ризику, і саме її слабкості в капіталі й врядуванні були справжньою вразливістю країни, а не сама політика.
Третє: експортний сектор суттєво ізольований від внутрішніх політичних подій, бо його клієнти, ціни й логістика — усі зовнішні.
Для компанії, що вирішує, входити чи розширюватися, корисною була відмінність між бізнесом, залежним від внутрішніх настроїв, і бізнесом, залежним від зовнішнього попиту. Перший мав складний квартал; другий майже не помітив.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі