Ринковий звіт: Україна, I квартал 2007
Сильний випуск, прискорення кредиту й обмеження експорту зерна, що дали аграрному сектору урок про те, де насправді сидить регуляторний ризик.
Загальний огляд
Випуск був сильним у промисловості, будівництві й роздрібі. Визначальною комерційною подією кварталу було сільське господарство, де посилили експортні обмеження, накладені після слабкого врожаю попереднього року.
Питання експортних обмежень
Зіткнувшись зі зростанням внутрішніх цін на хліб, уряд обмежив експорт зерна квотами й ліцензуванням.
Заходи частково досягли заявленої мети й породили три витрати. Фермери отримали нижчі ціни, ніж пропонував світовий ринок, що зменшило їхній стимул до сівби на наступний сезон. Трейдери з форвардними контрактами стикнулися з невиконанням постачання без жодної комерційної провини. А надійність країни як постачальника була пошкоджена на ринках, що почали трактувати Україну як надійне походження.
Третя витрата була найбільшою і найменш видимою. Покупець зерна в Північній Африці чи на Близькому Сході, обираючи походження на наступний сезон, враховує ймовірність адміністративної перерви, а цю ймовірність щойно продемонстрували як нетривіальну.
Для будь-якої компанії в аграрній торгівлі урок був у тому, що український регуляторний ризик зосереджується на експортному кордоні й з'являється найшвидше, коли внутрішні ціни на харчі зростають.
Макропозиція
Зростання сильне. Інфляція зростає, зумовлена харчами й кредитним розширенням попиту. Зовнішній дефіцит розширюється.
Зростання кредиту тривало кратно швидше за зростання випуску, а валютна частка нового кредитування домогосподарств продовжувала зростати.
Сектори
Агросектор — уперше за роки обмежений політикою, а не виробництвом чи логістикою.
Метали — сильний зовнішній попит і ціни.
Будівництво й нерухомість — бум триває, київські ціни на рівнях, що відірвалися від місцевих доходів.
Банківництво — швидко зростає; завершено кілька подальших іноземних придбань.
Що встановив квартал
Що відповіддю держави на тиск споживчих цін буде адміністративна дія і що вона впаде на експортерів, і що це передбачувана риса, а не одноразовий випадок.
Кожен наступний епізод продовольчої інфляції на цьому ринку давав той самий політичний рефлекс, і компанія, що торгує тут аграрною сировиною, має закладати цю ймовірність у кожну форвардну позицію, яку відкриває.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі