Ринковий звіт: Україна, IV квартал 2006
Сильне завершення сильного року, з переходом поточного рахунку в дефіцит, який ніхто не вважав значущим. Квартал є дослідженням того, як попереджувальний індикатор ігнорують, доки умови добрі.
Загальний огляд
Рік завершився з промисловим випуском значно вище за попередній рік, сильним споживчим попитом, будівельним бумом і швидким розширенням кредиту.
Він також завершився з дефіцитом поточного рахунку вперше за кілька років, а отже зовнішня потреба країни у фінансуванні стала живою змінною, а не теоретичною.
Макропозиція
Торговельний баланс погіршився протягом року з двох причин: вищий рахунок за імпорт газу і зростання імпорту споживчих товарів разом із кредитно фінансованим попитом.
Дефіцит фінансувався легко, бо міжнародний капітал був щедрим, а українські банки могли позичати ззовні за ставками, що робили арбітраж привабливим. Саме ця легкість і була проблемою: зовнішнє фінансування на легких умовах усуває дисципліну, яку дефіцит інакше накладав би.
Інфляція завершила рік у низьких двознакових значеннях.
Що казали цифри
Три індикатори блимали, і жоден не сприймався як терміновий.
Зростання кредиту кратно швидше за зростання випуску. Валютне кредитування незахеджованих домогосподарств як мейнстримний продукт. І зовнішній дефіцит, фінансований короткостроковими оптовими позиками, а не прямими іноземними інвестиціями.
Будь-що одне з цього є керованим. Усі три разом описують економіку, де зміна зовнішніх умов фінансування передається безпосередньо домогосподарствам, і механізму, що перервав би цю передачу, не існувало.
Сектори
Метали — добрий рік, випуск сильно вгору.
Агросектор — слабший врожай, ніж попереднього року; обговорювалися експортні обмеження як відповідь на внутрішні ціни на зерно.
Будівництво й нерухомість — пік циклу в ретроспективі, хоча тоді цього так ніхто не описував.
Банківництво — рекордна прибутковість, рекордне зростання і стандарти андеррайтингу ринку, що ніколи не переживав спаду свого кредитного портфеля.
Що встановив квартал
Що Україна за вісімнадцять місяців збудувала економіку, чия головна вразливість була вже не політичною, а фінансовою, і чия фінансова вразливість цілком залежала від умов на зовнішніх ринках капіталу.
Наслідки цієї структури виміряють у 2008 році. Усе потрібне для їх передбачення було в опублікованих даних наприкінці 2006-го.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі