Ринковий звіт: Україна, III квартал 2006
Уряд нарешті сформовано — на чолі з прем'єром, чия партія програла попередні президентські перегони. Напрямок політики став справді непевним, тоді як економіка продовжувала зростати без посилання на нього.
Загальний огляд
Правляча коаліція сформувалася в серпні після майже п'яти місяців тупика, давши владу, чий заявлений економічний напрямок відрізнявся від президентського.
Розділена виконавча влада є повторюваною рисою цього періоду, і її комерційне значення конкретне: вона не зупиняє політику, вона робить політику непередбачуваною в часі.
Макропозиція
Промисловий випуск продовжував відновлення. Споживчий попит був сильним і дедалі більше кредитно фінансованим. Зовнішня позиція погіршилася далі, оскільки і газовий рахунок, і зростання імпорту працювали проти торговельного балансу.
Інфляція була помірною, але монетарні умови під нею — ні. Зростання кредиту йшло кратно швидше за зростання номінального випуску, а це стандартна передумова кредитної події, видима в опублікованих даних уже тоді.
Що назрівало
Три події цього кварталу важили більше за будь-що в політичних новинах.
Валютне кредитування домогосподарств стало масовим продуктом, а не нішевим. Позичальники, що заробляли гривню, брали доларові й швейцарські іпотеки, бо номінальна ставка була нижчою, і ні позичальники, ні більшість кредиторів не моделювали, що валютний рух зробить із погашенням.
Ціни на нерухомість у Києві сягнули рівнів, які не могли підтримуватися орендною дохідністю, а це стандартне визначення спекулятивного ринку.
А фондування банків змістилося від внутрішніх депозитів до фондування материнських структур і оптових позик, що означало: кредитна пропозиція тепер залежала від зовнішніх умов, а не від внутрішніх заощаджень.
Сектори
Метали й хімія — випуск зростає, маржі тісніші, ніж підказує обсяг.
Будівництво — сектор буму, з уже видимими обмеженнями в кваліфікованих робітниках.
Роздріб — швидко розширюється в обласні міста.
Банківництво — розширюється швидше, ніж здатне оцінювати ризики.
Що встановив квартал
Що ризик в українській економіці змістився. У 2004 році вразливість була політичною, а банківська система — каналом передачі. До кінця 2006-го вразливістю була сама кредитна структура, і їй уже не потрібен був політичний тригер, щоб стати проблемою.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі