Ukrayna Pazar Raporu — 2006 4. Çeyrek
Güçlü bir yılın güçlü kapanışı; cari hesap açığa geçti ve kimse bunu önemli saymadı. Çeyrek, koşullar iyiyken bir uyarı göstergesinin nasıl göz ardı edildiğinin incelemesi.
Genel görünüm
Yıl; sanayi üretimi önceki yılın epeyce üstünde, tüketici talebi güçlü, inşaat patlamada ve kredi hızla genişlerken kapandı.
Ayrıca birkaç yıl sonra ilk kez cari hesap açık vererek kapandı ve böylece ülkenin dış finansman ihtiyacı kuramsal değil canlı bir değişken hâline geldi.
Makro durum
Ticaret dengesi yıl boyunca iki nedenle kötüleşti: daha yüksek gaz ithalat faturası ve kredi finansmanlı talebe eşlik eden tüketim malı ithalatı büyümesi.
Açık kolayca finanse edildi; çünkü uluslararası sermaye boldu ve Ukrayna bankaları dışarıdan, arbitrajı çekici kılan oranlarla borçlanabiliyordu. Sorun tam da bu kolaylıktı: kolay koşullarda mevcut dış finansman, bir açığın aksi hâlde dayatacağı disiplini ortadan kaldırıyor.
Enflasyon yılı düşük çift haneli düzeyde bitirdi.
Rakamlar ne diyordu
Üç gösterge yanıp sönüyordu ve hiçbiri acil sayılmıyordu.
Üretim büyümesinin katları hızında kredi büyümesi. Korunmasız hane borçlularına ana akım ürün olarak döviz kredisi. Ve doğrudan yabancı yatırımla değil kısa vadeli toptan borçlanmayla finanse edilen bir dış açık.
Bunlardan herhangi biri tek başına yönetilebilir. Üçü birlikte, dış finansman koşullarındaki bir değişimin doğrudan hanelere iletildiği bir ekonomiyi tarif ediyor ve bu iletimi kesecek hiçbir mekanizma yoktu.
Sektörler
Metal — iyi bir yıl, üretim güçlü yükselişte.
Tarım — önceki yıldan zayıf bir hasat; iç tahıl fiyatlarına yanıt olarak ihracat kısıtları tartışılıyordu.
İnşaat ve gayrimenkul — geriye bakınca döngünün zirvesi; o zaman kimse böyle tarif etmiyordu.
Bankacılık — rekor kârlılık, rekor büyüme ve kredi portföyünde hiç düşüş yaşamamış bir pazarın kredi standartları.
Çeyreğin ortaya koyduğu tablo
Ukrayna'nın on sekiz ayda, başlıca kırılganlığı artık siyasi değil finansal olan ve finansal kırılganlığı tümüyle dış sermaye piyasası koşullarına bağlı bir ekonomi kurduğu.
Bu yapının sonuçları 2008'de ölçülecekti. Onları öngörmek için gereken her şey 2006 sonundaki yayımlanmış verilerdeydi.
Bu arşivden ilgili
Bu analizi paylaş
Yorumlar