Ринковий звіт: Україна, I квартал 2014
Зміна влади в лютому, кінець фіксованого курсу, анексія Криму в березні. Квартал містить більше структурних змін, ніж більшість десятиліть.
Загальний огляд
Квартал містив зміну влади наприкінці лютого, відмову від фіксованого обмінного курсу й анексію Криму в березні.
Будь-що одне з цього визначало б звичайний квартал. Їхні комерційні наслідки розділювані й варті розділення.
Обмінний курс
У лютому центральний банк перейшов до гнучкого обмінного курсу, завершивши домовленість, яку від 2008 року захищали резервами й раціонуванням.
Протягом наступних тижнів гривня суттєво знецінилася.
Комерційні ефекти були негайними й точно повторили зразок 2008 року. Експортери з внутрішньою базою витрат виграли. Імпортери й компанії з валютним боргом і внутрішньою виручкою програли. Банки поглинули кредитні збитки другої групи.
Відмінністю від 2008 року було те, що валютне кредитування домогосподарств після попередньої кризи обмежили, тож баланси домогосподарств були менш вразливими, ніж раніше.
Крим
Анексія вилучила регіон з української економічної статистики, юрисдикції й податкової бази.
Прямими комерційними наслідками для компаній, що працювали в масштабі країни, були: втрата активів і операцій, розташованих там, втрата туристичного ринку, втрата портових і суднобудівних потужностей і негайна практична проблема того, що робити з персоналом, договорами й дебіторкою на території, що вийшла з правової системи, у якій вони були написані.
Непрямий наслідок був більшим. Країновий ризик переоцінили всі страховики, кредитори й інвестиційні комітети з українською експозицією, і вартість фінансування відповідно зросла для компаній, що взагалі не мали стосунку до цього регіону.
Макропозиція
Випуск скорочується. Валюта знецінюється. Резерви на дуже низьких рівнях. Інфляція починає зростати з перенесенням курсу в ціни.
Відкрилися переговори з МВФ щодо нової програми, узгодженої у квітні.
Сектори
Агросектор — конкурентоспроможність різко поліпшена валютним рухом.
Метали — змішано: експортна конкурентоспроможність поліпшилася, але активи й попит на сході ставали непевними.
Банківництво — початок тяжкої проблеми якості активів.
ІТ-послуги — конкурентоспроможність поліпшилася; витрати сектору внутрішні, а виручка іноземна.
Що встановив квартал
Що курсове питання, відкладене від 2011 року, було розв'язане подіями, а не політикою, — і саме так воно розв'язується завжди, коли політика відмовляється це робити.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі