Ринковий звіт: Україна, II квартал 2023
Зростання триває з низької бази, інфляція швидко падає, а експортний коридор має непевне продовження від одного поновлення до наступного.
Загальний огляд
Зростання тривало з низької бази 2022 року. Інфляція швидко падала, коли шоки попереднього року виходили з порівняння.
Зерновий коридор працював за послідовними короткими поновленнями, кожне з яких узгоджувалося окремо.
Робота за поновлюваною домовленістю
Структура коридору створювала конкретну комерційну проблему: експортний маршрут, який міг існувати або не існувати після наступної дати поновлення.
Трейдер не може укласти форвардний контракт проти маршруту з непевним закінченням. Судновласник не може виділити судна. Фермер не може планувати рішення про сівбу на експортному доступі, що може згаснути до врожаю.
Практичною відповіддю було тримати альтернативні маршрути працюючими паралельно навіть тоді, коли вони були дорожчими на тонну, бо опціонна вартість працездатної альтернативи перевищувала її надлишкову вартість.
Це важлива загальна теза про резервування. Правильне питання не в тому, чи альтернативний маршрут дешевший — він не буде. Воно в тому, чи вартість його підтримання менша за вартість втрати доступу без наявної альтернативи, і в цей період відповідь була однозначною.
Дезінфляція
Інфляція різко впала протягом кварталу. Механіка була простою: валютне коригування 2022 року й енергетичні шоки пройшли крізь базу, попит був слабким, а центральний банк посилив політику.
Для бізнесу падіння інфляції повернуло певну здатність укладати договори в місцевій валюті й планувати на горизонт довший за квартал.
Макропозиція
Зростання з низької бази. Інфляція падає. Курс фіксований. Зовнішнє фінансування на чотирирічній рамці.
Сектори
Агросектор — врожай наближається з непевним експортним доступом.
ІТ-послуги — зростають.
Будівництво — відбудовчі роботи розширюються.
Енергетика — ремонт і посилення перед наступною зимою.
Що встановив квартал
Що вартість підтримання резервної логістичної потужності найкраще розуміти як страхову премію, а не як неефективність, — і що це ось-ось мало бути перевірено безпосередньо.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі