Ринковий звіт: Україна, III квартал 2009
Економіка, що стабілізується, чудовий врожай і фіскальна позиція, що погіршується перед виборами. Квартал є дослідженням того, як передвиборча політика скасовує кризове коригування.
Загальний огляд
Випуск стабілізувався й почав повільне відновлення з дуже низької бази. Врожай був чудовим і з девальвованою валютою дуже прибутковим у гривневому вимірі.
Фіскальна позиція погіршилася з початком президентської виборчої кампанії.
Передвиборча закономірність
Цей квартал показує закономірність, що повторюється в усьому архіві.
Криза створює політичні умови для коригування, бо альтернатива помітно гірша. Коли криза відступає, ці умови розчиняються, а заходи, що лишилися невпровадженими на той момент, зазвичай лишаються невпровадженими назавжди.
Жертвою стала фіскальна консолідація, узгоджена в межах програми МВФ. Підвищення соціальних видатків ухвалили перед виборами, надходження лишалися пригніченими, і програма зійшла з рейок.
Комерційним наслідком було те, що Україна ввійшла у 2010 рік без зовнішнього програмного фінансування, з великим фіскальним дефіцитом і банківським сектором, що досі ніс нерозв'язані погані активи.
Макропозиція
Промисловий випуск повільно відновлюється з дна. Валюта стабільна. Інфляція помірнішає. Фіскальний дефіцит розширюється.
Резерви низькі відносно зобов'язань, попереду суттєвий графік зовнішніх виплат.
Сектори
Агросектор — виділяється. Рекордний експортний надлишок, конкурентні витрати, сильний світовий попит.
Метали — відновлюються з поверненням світового попиту, хоча за нижчими цінами й обсягами, ніж у 2007-му.
Банківництво — стабілізоване, але не полагоджене. Кредитування лишалося фактично замороженим для всього, крім короткострокового оборотного фінансування.
Будівництво — досі зупинене. Запас недобудов від 2008 року лишався недобудованим.
Що встановив квартал
Що кредитний канал не відкриється швидко. Банки з пошкодженими балансами не кредитують незалежно від облікових ставок, а економіка без кредитного каналу відновлюється лише так швидко, як її компанії можуть фінансуватися з грошового потоку.
Це обмеження визначило темп усього відновлення 2010–2013 років, і саме тому відновлення відчувалося значно слабшим, ніж передбачали заголовкові темпи зростання.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі