Ринковий звіт: Україна, II квартал 2009
Дно циклу і перший квартал, коли різниця між бізнесами, що узгодили свої валюти, і тими, що не узгодили, стала постійним конкурентним розривом.
Загальний огляд
Випуск стабілізувався на дуже низькому рівні. Квартал був дном, а не відновленням, і його відмінною рисою була структурна, а не циклічна.
Постійне сортування
До цього кварталу криза розсортувала український бізнес на три групи, і сортування виявилося тривалим.
Ті, хто пройшов зміцненим. Експортери з внутрішньою базою витрат — агросектор, харчова переробка, ІТ-послуги, частина машинобудування. Девальвація поліпшила їхню конкурентоспроможність на всю величину валютного руху, а їхній борг, де він був, був малим або узгодженим.
Ті, хто вижив пошкодженим. Орієнтовані на внутрішній ринок бізнеси з валютним боргом. Наступні три-п'ять років вони витратили на ремонт балансів, а не на інвестиції, і саме тому відновлення було таким повільним.
Ті, хто не вижив. Сильно закредитовані будівельники й забудовники, імпортери товарів тривалого вжитку з валютною експозицією і кілька банків.
Склад українського корпоративного сектору після 2009 року є прямим продуктом цього сортування, і він пояснює, чому агросектор та ІТ домінують у наступному десятилітті, тоді як будівництво й товари тривалого вжитку відставали роками.
Макропозиція
Валюта стабільна. Інфляція падає, оскільки попит обвалився. Фіскальна позиція серйозно погіршується, бо надходження падали швидше, ніж можна було скоротити видатки у передвиборчий рік.
Програма МВФ протягом року зійшла з рейок через фіскальні умови, яких уряд не міг виконати перед президентськими виборами.
Сектори
Агросектор — дуже сильна позиція. Девальвовані витрати, світові ціни в доларах і чудовий врожай у перспективі.
Метали — частковий перезапуск, оскільки світовий попит стабілізувався на нижчому рівні.
Банківництво — непрацюючі кредити на рівнях, що вимагатимуть років для розчистки; іноземні материнські банки вливають капітал у дочірні структури.
Роздріб — міжнародні мережі призупиняють розширення; кілька виходять.
Що встановив квартал
Що велика девальвація не є однаково поганою чи доброю для економіки — це трансферт від тих, хто має валютні зобов'язання, до тих, хто має валютну виручку, і розмір трансферту дорівнює розміру руху.
Компанії не обирають, на якому вони боці, після події. Вони обирають це роками раніше, коли вирішують, у якій валюті позичати.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі