Ринковий звіт: Україна, III квартал 2012
Випуск скорочується, будівельна програма завершена, у жовтні вибори, а захист валюти споживає резерви, які більше не поповнюються.
Загальний огляд
Промисловий випуск скорочувався рік до року. Турнірна будівельна програма завершилася в червні, і ніщо її не замінило. У жовтні відбулися парламентські вибори.
Макропозиція
Економіка була в неглибокому скороченні з дуже низькою інфляцією — стандартна ознака слабкості попиту, а не обмеження пропозиції.
Резерви продовжували падати. Курс тримали. Дефіцит поточного рахунку зберігався, бо експортні надходження були слабкими, тоді як імпортний попит, хоч і м'який, їх перевищував.
Протягом року запровадили адміністративні заходи для зменшення попиту на валюту, а це стандартний проміжний крок між захистом курсу і його полишенням.
Як читати адміністративні заходи
Коли центральний банк починає вимагати від експортерів продажу валютної виручки, обмежувати купівлю валюти домогосподарствами чи подовжувати строки розрахунків, він не керує ринком — він його раціонує.
Ці заходи інформативні саме тому, що є витратою, яку центральний банк приймає лише тоді, коли альтернатива гірша. Їх поява є надійнішим індикатором курсового стресу, ніж будь-яка опублікована цифра резервів, бо дані про резерви можна подавати так, щоб приховати базову позицію, тоді як адміністративне раціонування замаскувати неможливо.
Для компанії, що працює на ринку, практичний висновок негайний: коли валютні обмеження посилюються, здатність конвертувати й репатріювати стає зв'язним операційним обмеженням, і воно посилюється далі, перш ніж послабитися.
Сектори
Метали — скорочуються на слабкому зовнішньому попиті.
Хімія — слабка.
Будівництво — різкий спад після червня.
Агросектор — менший врожай, ніж торік, але сектор лишався найнадійнішим компонентом економіки.
Банківництво — пригнічене; деякі іноземні групи продовжують зменшувати регіональну експозицію.
Що встановив квартал
Що обмінний курс перейшов із політичного вибору в політичну проблему і що інструменти, які використовували для його захисту, були тими, до яких центральний банк вдається останніми.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі