Ринковий звіт: Україна, IV квартал 2007
Найсильніший рік від 2004-го завершився інфляцією в середніх підліткових значеннях, рекордним зовнішнім дефіцитом і кредитною структурою, цілком залежною від умов фондування, що вже змінювалися.
Загальний огляд
Квартал закрив найсильніший за випуском рік від 2004-го і рік із найбільшими накопиченими дисбалансами періоду.
У грудні після вересневих виборів приступив до роботи новий уряд.
Макропозиція
Зростання близько восьми відсотків за повний рік. Інфляція завершила рік у середніх підліткових значеннях — найвище від початку 2000-х.
Дефіцит поточного рахунку сягнув рівня, що потребував суттєвого безперервного зовнішнього фінансування, а це фінансування дедалі більше було короткостроковим і оптовим, а не довгостроковим і прямим.
Резерви були високими в абсолютному вимірі й скромними відносно короткострокових зовнішніх зобов'язань — відмінність, що надзвичайно важить і невидима в заголовковій цифрі резервів.
Три експозиції
До кінця 2007 року українська економіка несла три експозиції водночас, і кожна підсилювала інші.
Валютна невідповідність у балансах домогосподарств. Велика частка іпотечного й споживчого боргу була номінована в іноземній валюті й належала позичальникам, що заробляли гривню.
Невідповідність фондування в балансах банків. Банки кредитували довго у валюті й фондувалися коротко на оптових ринках.
Сировинна концентрація в експортних надходженнях. Валюта, що зрештою обслуговувала все це, надходила переважно від сталі.
Падіння цін на сталь зменшило б експортні надходження, натиснуло б на валюту, підняло б гривневу вартість боргу домогосподарств, зашкодило б якості банківських активів і збіглося б із закриттям оптових ринків фондування. Кожен канал підсилював інші, і всі чотири могли рухатися разом.
Сектори
Метали — чудовий рік за цінами біля історичного піку.
Будівництво й нерухомість — пік.
Банківництво — рекордне зростання і рекордна вразливість.
Споживчий сектор — сильний.
Що встановив квартал
Що Україна зібрала, без жодного окремого поганого рішення, економіку, у якій один зовнішній ціновий рух міг запустити одночасну валютну, банківську й боргову кризу домогосподарств.
Тригер настав у третьому кварталі наступного року.
Пов’язане в цьому архіві
Поділитися матеріалом
Коментарі