Ukrayna Pazar Raporu — 2008 1. Çeyrek
Yüzde otuzun üstünde enflasyon, kapasitesinin epeyce ötesinde çalışan bir ekonomi ve hâlâ genişletici bir politika yanıtı. Çeyrek, aşırı ısınan bir ekonominin ders kitabı tarifi.
Genel görünüm
Tüketici enflasyonu çeyrek boyunca yıllık bazda yüzde otuzun üstüne çıktı; 1990'lardan bu yana en yüksek düzey.
Bu bir dış şok değildi. Kapasite sınırlarına çarpan, krediyle finanse edilen ve mali transferlerle büyütülen bir iç talep genişlemesiydi.
Aşırı ısınmanın anatomisi
Dört şey aynı anda oluyordu ve her biri diğerlerini besliyordu.
Ücretler verimlilikten hızlı yükseliyordu; bu, birim maliyetleri ve tüketici satın alma gücünü aynı anda yükseltir.
Kredi hâlâ üretim büyümesinin katları hızında genişliyor ve iç arzın karşılayamayacağı talebi ekliyordu.
Maliye politikası genişleticiydi, sosyal transferler artıyordu.
Ve kur yönetiliyordu; yani para birimi, baskıyı daha ucuz ithalatla emmek için değerlenemiyordu.
Bunlardan herhangi biri yönetilebilir. Dördü birlikte tam olarak gözlemleneni üretir.
Politika sorusu
Ortodoks yanıt parasal sıkılaştırma, mali kısıt ve kur esnekliği olurdu. Çeyrekte hiçbiri siyasi olarak mevcut değildi.
Bunun yerine mayısta, ithal enflasyonu azaltma girişimiyle para birimi ölçülü biçimde revalüe edildi. Doğru araçtı; çok geç ve çok küçük uygulandı ve tam da dış fiyatlarının düşmek üzere olduğu anda ihracatçıların marjlarını sıkıştırdı.
Sektörler
Metal — hâlâ zirve küresel fiyatların tadını çıkarıyor; marjlar iç maliyet enflasyonuyla daralıyor.
İnşaat — ilk gerilim işaretleri. Döviz borcu ve grivna geliri olan geliştiriciler yeniden finansmanın pahalılaştığını görüyordu.
Bankacılık — dış fonlama maliyetleri istikrarlı yükseliyor; bazı küçük bankalar toptan borçlarını çevirmekte şimdiden zorlanıyor.
Perakende — güçlü nominal büyüme; çoğu hacim değil fiyat.
Çeyreğin ortaya koyduğu tablo
Ekonomide kullanılmayan kapasite kalmadığı ve onu yavaşlatmak için etkin kullanımda hiçbir politika aracı olmadığı.
Bu konumdaki bir ekonomi yumuşak inişe süzülmez. Bir dış koşul değişene kadar sürer, sonra ani biçimde düzelir. Nisan 2008'de açık olan tek soru, dış koşulun ne olacağı ve ne zaman hareket edeceğiydi.
Bu arşivden ilgili
Bu analizi paylaş
Yorumlar