Україна і МВФ: схема, спільна для восьми програм

Україна має безперервні відносини з Міжнародним валютним фондом від 1994 року — низку домовленостей, меншість з яких було завершено як узгоджено. Схема провалів достатньо стала, щоб бути корисною як прогнозний інструмент.

Повторювана послідовність

Програму узгоджують у момент гострого тиску — вичерпані резерви, наближення виплати, валюта під напругою. Перший транш виплачується швидко і стабілізує ситуацію.

Програма містить набір умов. Частина технічна і виконується: врядування центрального банку, статистична звітність, стандарти банківського нагляду. Частина фіскальна і виконується частково. І одна-дві політично вибухові.

Політично вибухові майже завжди ті самі: побутові тарифи на енергію, пенсійні параметри й розмір фонду оплати праці бюджетників. Перегляди зриваються, програма сходить із рейок, виплати припиняються, а домовленість або переукладають, або дають їй згаснути й замінюють новою в наступний момент тиску.

Чому саме газові тарифи

Повторювана точка провалу заслуговує пояснення, бо це найясніший приклад того, як структурну проблему трактують як політичну.

Домогосподарства платили частку від імпортної вартості газу. Розрив поглинала державна газова компанія, чий дефіцит покривався бюджетом або боргом. Ця схема щороку переносила кілька відсотків ВВП із фіскальної позиції у побутове споживання енергії й водночас створювала величезний арбітраж: купівлю газу за побутовою ціною і перепродаж за промисловою.

Кожна програма МВФ правильно це визначала. Кожен уряд до 2015 року відмовлявся це виправляти, бо підвищення тарифів негайне, видиме й відчутне для всіх, тоді як вигоди розсіяні й невидимі.

Зрештою це зробили у 2015 році за умов, що не залишили альтернатив. Реформа втрималася. Арбітраж зник, а дефіцит «Нафтогазу» закрився.

Що ці відносини насправді дають

Три речі поза грошима.

Зовнішній якір політики. Під час програми рішення, які інакше ухвалювалися б політично, ухвалюються проти письмового орієнтира, і посадовці можуть відмовляти, вказуючи на документ.

Сигнальна функція. Програма МВФ є передумовою для великої кількості іншого фінансування — макрофінансової допомоги ЄС, операцій Світового банку і на практиці доступу до приватного ринку. Вартість програми часто більша за суму виплат.

І дисципліна даних. Якість статистики, бюджетна прозорість і звітність центрального банку вимірювано покращилися впродовж цих відносин.

Що робити з цією схемою

Для тих, хто прогнозує українську макрополітику, практичне правило просте.

Прочитайте умовність і визначте, які умови технічні, а які розподільчі. Технічні виконають. Розподільчі виконають лише за відсутності альтернативи, і їхнє зриття є випереджальним індикатором того, що програма от-от застрягне.

Потім перевірте виборчий календар. Програма, що вимагає непопулярного заходу протягом дванадцяти місяців до загальнонаціонального голосування, — це програма, яка зійде з рейок, і це справджувалося без винятків.

Пов’язане в цьому архіві

• Історія ринку, що розвивається, чи особливий випадок? Рамка визначає аналіз
• Ціна захисту валютної прив'язки і хто зрештою її платить
• Приватизація: три хвилі й що дала кожна
• Річний огляд: Україна 2011 — відновлення, що не стало фундаментом

Повторюваний шаблон восьми програм нагадує мені кредитні договори: сторони створюють текст, що відображає не те, що вони підписали, а те, наскільки скрутно їм було в мить підписання. Справжня користь не в грошах, а в наявності зовнішнього аудиту — я стикався з цим і на боці компанії. Установа, яку хтось перевіряє, керована краще за ту, яку не перевіряє ніхто.