Bağımsızlık Günü 2009: sabit kurun faturasını hesaplamak
On sekizinci yılda üretim yaklaşık yedide bir düştü, para birimi dolar karşısında yüzde 40 civarında değer yitirdi ve bir borçlu kuşağı, döviz cinsi konut kredisinin aslında ne olduğunu öğreniyor.
On sekizinci yıl dönümü, 1990'ların başından bu yana en kötü yılda kutlanıyor. Üretim yüzde on beşe yakın daralacak, metalürjide sanayi üretimi dip noktada üçte birden fazla düştü ve dört yıl 5,05'te tutulan kur şimdi sekize yakın. 2007'de tekrarlamanın sıkıcı olduğu her uyarı, olaylar tarafından karara bağlandı.
Mekanizma tam olarak ders kitaplarının anlattığı gibi işledi. Çelik için dış talep 2008'in son çeyreğinde çöktü. Yabancı ana bankalar Ukrayna'daki iştiraklerine fonlamayı yenilemeyi bıraktı. Merkez bankası çıpayı rezervler imkânsız kılana kadar savundu, sonra parayı düzensiz bir hareketle bıraktı; bu, yönetilen bir düzeltmenin yıkacağından daha çok güven yıktı. Grivna geliri karşılığında dolar borcu taşıyan haneler ve şirketler, yükümlülüklerinin bir gecede yüzde 60 arttığını gördü.
Devalüasyonun bilançolara yaptığı
Bankacılık sistemi aktarım kanalı ve hasar orada duruyor. Takipteki krediler sert yükseldi; ağırlıklı olarak 2006–2008 arasında verilen döviz konut ve taşıt kredilerinde yoğunlaşıyor. Birkaç banka geçici yönetime alındı. İkisi de büyük olan Nadra ve Rodovid devlet müdahalesi gerektirdi. Prominvestbank sıkıntı içinde el değiştirdi.
Politika yanıtı, döviz konut kredilerinde icra takibine moratoryum ve döviz geliri olmayan borçlulara yeni döviz kredisi yasağını içeriyor. İkinci önlem doğru ve 2006'da gelmeliydi. Birincisi siyaseten kaçınılmaz ve temizlenmesi yıllar alacak bir sorun yaratıyor: icra edilemeyen ama banka bilançolarında hâlâ nominale yakın duran krediler.
Burada iş yapan herkes için pratik sonuç, kredinin tamamen durmuş olması. İşletme sermayesi limitleri yenilenmiyor. Dış ticaret finansmanı yalnızca nakit teminat karşılığı bulunabiliyor. Bu yılı atlatan şirketler bunu kendi likiditeleriyle yapacak ve en güçlü çıkanlar, 2007 ve 2008'i döviz pozisyonlarını dengede tutarak geçirenler olacak — küçük bir azınlık.
IMF programı ve mali sorun
Geçen kasım anlaşılan stand-by, devletin hâlâ maaş ödeyebilmesinin nedeni. Aynı zamanda baskı altında; çünkü koşullar arasında haneler için gaz tarifesi artışı ve bir açık tavanı var ve ikisi de cumhurbaşkanlığı seçimi yılında siyaseten imkânsız. Gözden geçirmeler aksadı. Program büyük olasılıkla ocak oylamasından önce raydan çıkacak ve sonrasında yeniden müzakere edilecek; standart örüntü bu.
Başlığın altında mali sorun konjonktürel değil yapısal. Naftogaz açık veriyor çünkü gazı ithalat fiyatından alıp hanelere onun küçük bir kısmına satıyor; fark bütçeden ya da tahvil ihracıyla kapanıyor. Emeklilik harcaması GSYH'nin yüzde on altısının üzerinde — dünyanın en yüksek oranlarından biri — ve bunu Sovyet sisteminden devralınmış, hiç gözden geçirilmemiş erken emeklilik kuralları sürüklüyor.
Kırılmayanlar
Üç şey dayandı. İhracat durmak yerine hacim ve fiyat üzerinden uyum sağladı: çelik daha düşük fiyatlardan alıcı buldu ve tarım, sanayideki çöküşü kısmen dengeleyen güçlü bir yıl geçirdi. Devlet temerrüde düşmedi; her kupon ödendi. Ve geçen yıl kabul edilen DTÖ çerçevesi, Ukrayna'nın ticaret ortaklarının krize keyfî engel yükselterek yanıt vermesini engelledi; bağlayıcı taahhütlerin değeri tam da budur.
Tarım özel bir not hak ediyor. Tahıl hasadı güçlü, dünya fiyatları çelikten iyi dayandı, Odesa ve Mikolayiv üzerinden ihracat lojistiği çalıştı. 2000'ler boyunca miras kalmış bir sorun olarak görülen sektör, düşüşü yumuşatan sektör oldu. Bu sinyal, yatırımcılar tarafından yaklaşık üç yıl içinde doğru okunacak.
On sekizinci yılda
Bu yılın dersi, Ukrayna'nın benzersiz biçimde kırılgan olduğu değil. Açık sermaye hesabı ve korunmasız döviz kredilendirmesiyle birleşen sabit kurun çöken bir yapı olduğu ve bunun Kiev'de de Bangkok, Buenos Aires ve Budapeşte'deki gibi çöktüğü.
Ülke toparlanacak, hem de bugünkü havanın işaret ettiğinden daha hızlı. Önemli olan, toparlanmanın aynı yapıyı yeniden kurup kurmayacağı. Önümüzdeki dört yılın kanıtları karışık olacak ve arşiv bunu izleyecek.
Bu arşivden ilgili
Bu analizi paylaş
Yorumlar